*ST尼雅（600084）摘帽退市分析
中信尼雅葡萄酒股份有限公司（原中葡股份）· 报告日期：2026-08-11 · 依据网页公开资料整理
代码：600084.SH
上交所主板
*ST（退市风险警示）
实控人：中信集团
一、基本情况
ST类型*ST——退市风险警示（财务类），戴帽第一年
戴帽时间2026-04-29 起实施（简称由"中信尼雅"变更为"*ST尼雅"，日涨跌幅限制调整为5%）；2026-04-28 停牌一天
戴帽原因2025年度经审计净利润为负，且扣除后营业收入低于3亿元——触发《上交所股票上市规则》第9.3.2条第（一）项。2025年归母净利润 -2607.55万元（扣非 -3025.58万元），扣除后营收仅1.18亿元
主营业务葡萄酒（葡萄种植、生产、销售；品牌：尼雅、西域、新天），产区位于新疆天山北麓、伊犁河谷——行业整体深度调整、持续萎缩
实控人中国中信集团（间接持股16.26%，通过控股股东中信国安实业集团持股44.93%）
行情数据（2026-08-11）股价4.23元；总市值约47.5亿元；市净率3.73；动态市盈率218.5；总股本11.24亿股
ST历程2019年 *ST中葡 → 2020年 ST中葡 → 2021年 *ST中葡 → 2022-05-12 摘帽 → 2023-10 更名中信尼雅 → 2026-04-29 再度戴帽（第四次ST）
二、十大股东简析（2026-03-31）
| 股东 | 持股比例 | 变动 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 中信国安实业集团 | 44.93% | 未变 | 控股股东（中信集团旗下） |
| 孙伟（牛散） | 11.41% | 增持37万股 | 知名牛散，长期重仓 |
| 熊劭春 | 2.96% | 减持 | 个人 |
| 马秋丽 | 2.66% | 未变 | 个人 |
| 新疆生产建设兵团投资 | 0.86% | 减持1084万股 | 机构减持 |
| 陈晔 | 0.71% | 减持 | 个人 |
| 张玲（牛散） | 0.50% | 未变 | 个人 |
| 韩亿阳 | 0.44% | 减持 | 个人 |
| 张军（牛散） | 0.43% | 未变 | 个人 |
| 香港中央结算 | 0.36% | 新进 | 北向资金（2026-06-30已降至0.06%） |
筹码与质押判断：股东户数由2024-06的约2.74万户降至2025-12的2.37万户，呈长期集中趋势，2026-03-31小幅回升至2.40万户。控股股东质押偏高：累计质押3.33亿股，占其所持股份的65.93%（占总股本29.62%，共2笔，2026年7月下旬以来稳定）。机构基本缺席，筹码以牛散为主；北向资金2026年上半年大幅撤离。
三、退市风险评估
风险等级：中等（偏高、边际改善中）
当前为戴帽第一年：若2026年报再次出现"净利润为负（扣非前后孰低）且扣除后营业收入低于3亿元"，将被终止上市。这是一道二元生死线，最终裁决时点在2027-04-30年报披露截止日。
| 四类退市标准 | 600084 现状对照 | 状态 |
|---|---|---|
| 财务类：净利为负+营收<3亿；净资产为负；审计非标 | 当前*ST即由此触发（2025年归母-2607.55万、扣非-3025.58万、营收1.18亿）。2026年上半年已扭亏（归母750–1090万、扣非260–380万）。净资产为正（12.75亿元）。审计意见：标准无保留（中兴华）。关键：2026全年归母净利与扣非必须双双保持为正。 | 重点跟踪 |
| 交易类：股价连续20日<1元；市值连续20日<5亿 | 股价4.23元、市值约47.5亿，远离红线 | 安全 |
| 规范类：财报逾期2个月；资金占用；内控连续非标 | 2026-05-28上交所出具通报批评（纪律处分〔2026〕78号）：未及时披露退市风险警示业绩预告，已要求整改并记入诚信档案。属最轻自律处分、非证监会立案；无资金占用、违规担保披露；内控未被出具非标 | 关注 |
| 重大违法：欺诈发行、财务造假、五大安全领域违法 | 未发现 | 安全 |
保命关键指标：2026年营收冲到3亿元红线已无可能（Q1仅5119.97万元，上半年约1亿元量级），生存只能依赖2026全年净利润及扣非净利为正。上半年归母750–1090万（含政府补助、非流动资产处置等非经常性收益）、扣非仅260–380万——盈利基础依然薄弱，下半年葡萄酒旺季（Q4春节备货）必须稳住。一旦2026年报亏损，将直接终止上市、无缓冲期。
四、摘帽条件评估（针对2026年报）
| 条件 | 当前状态 | 判断 |
|---|---|---|
| 2026年净利、扣非净利转正 | 上半年双双为正（归母750–1090万 / 扣非260–380万）；全年尚未锁定 | 大概率 |
| 净资产为正 | 2025年末12.75亿、2026Q1末12.73亿，远超零线 | 已满足 |
| 营收达标 | 2025年扣除后营收1.18亿 vs 3亿红线——营收不达标，但仅在"净利为负"时才构成致命组合 | 利润转正则无碍 |
| 标准无保留审计意见 | 2025年报为标准无保留（中兴华），无审计障碍 | 已满足 |
| 内控审计合格 | 未见内控非标披露 | 已满足 |
| 无重大违法、无立案 | 仅交易所通报批评（信息披露时效问题），无证监会立案 | 已满足 |
| 持续经营能力 | 2025年经营现金流转正（110.73万）；2026Q1又转负（-558.10万）；存货9.35亿元（占总资产65.56%，已计提跌价准备7.45亿）——库存与现金流仍是隐患 | 关注 |
摘帽概率评估（2026年报后、约2027年5-6月窗口）：60%–70%，评级"高"。核心指标边际转正+标准审计+净资产为正+央企背景。主要减分项：扣非盈利太薄（上半年仅260–380万），下半年任何成本/减值反复都可能抹平；叠加信披整改负担与行业持续低迷。
五、保壳分析
- 已采取动作：开源增收（拓展大型团购客户）、降本增效（严控成本费用）、盘活闲置资产、借力中信协同拓宽销售渠道、推进玛纳斯天山北麓"酒旅融合"原产地生态旅游项目、线上渠道2025年增长40.97%、"葡萄酒+烈酒"产品线精简。
- 新规下有效性：真实增收与降本计入扣非（有效）；资产处置收益、政府补助只增厚归母净利、不进扣非（作用有限）；目前尚无债务豁免、现金赠与、定增补流等公告。2026上半年扣非较同期改善约480万，真实但量小。
- 实控人纾困能力：中信集团为央企、资金雄厚，2023年出资120亿元主导国安集团"出售式重整"、设立中信国安实业——纾困意愿与能力均强；但对600084并无明确资产注入承诺，2023-02-17承诺仅限"避免同业竞争+商业机会优先让渡"。母公司层面质押65.93%，历史上有2018年重组失败、2019年财报更正等包袱。
六、结论
退市风险等级：中等（2026年4月戴帽时一度为"高"，随上半年扭亏明显改善）。
摘帽概率（2026年报后）：约60%–70%。
关键时间节点：2026-08-25 半年报 · 2026年10月三季报 · 2027年1-4月年报业绩预告（本次必须按时披露）· 2027-04-30 年报截止 · 2027年5-6月摘帽窗口。
投资提示：投机级标的（5%涨跌幅、结果二元化）。利多：审计标准无保留、净资产为正、央企背书、上半年扭亏、重组预期；利空：扣非极薄、营收远低于3亿红线、质押高企、存货压顶、信披处分在册。跟踪要点：每月关注扣非趋势、经营现金流、存货周转、控股股东质押变动及重组公告——重组落地是"摘帽+重估"最快路径，但在此前提下押注2026全年不亏损仍属高风险博弈。
摘帽概率（2026年报后）：约60%–70%。
关键时间节点：2026-08-25 半年报 · 2026年10月三季报 · 2027年1-4月年报业绩预告（本次必须按时披露）· 2027-04-30 年报截止 · 2027年5-6月摘帽窗口。
投资提示：投机级标的（5%涨跌幅、结果二元化）。利多：审计标准无保留、净资产为正、央企背书、上半年扭亏、重组预期；利空：扣非极薄、营收远低于3亿红线、质押高企、存货压顶、信披处分在册。跟踪要点：每月关注扣非趋势、经营现金流、存货周转、控股股东质押变动及重组公告——重组落地是"摘帽+重估"最快路径，但在此前提下押注2026全年不亏损仍属高风险博弈。
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