SH.600119
*ST长投（长江投资）摘帽退市深度分析报告
分析日期：2026年8月6日 | 数据截止：最新可获取数据
退市风险等级：高危
摘帽概率：极低 (<20%)
一、基本情况
股票简称
*ST长投
原简称：长江投资
股票代码
600119.SH
上海证券交易所主板
风险警示类型
*ST
退市风险警示（财务类）
戴帽时间
2026-04-28
2026年4月27日停牌一天
最新收盘价
4.47 元
2026-08-06 | 涨跌幅 -0.45%
总市值
16.33 亿
换手率 0.35% | 成交低迷
实际控制人
上海市国资委
上海国资旗下上市平台
涨跌幅限制
±5%
*ST股主板涨跌幅
戴帽原因
触及财务类退市风险警示指标：2025年年报显示，公司归母净利润为 -4,595.15万元（为负），且扣除后营业收入约 2.03亿元（低于主板3亿元红线）。根据上交所《股票上市规则》，净利润为负且营收低于3亿元，触发*ST戴帽。[1][2]
控股股东与实际控制人
| 层级 | 名称 | 性质 |
|---|---|---|
| 上市公司 | 长发集团长江投资实业股份有限公司 | 上海主板上市 |
| 控股股东 | 长江经济联合发展（集团）股份有限公司（长发集团） | 市属国企 |
| 实际控制人 | 上海市国有资产监督管理委员会 | 省级国资委 |
二、退市风险评估
退市风险等级：高危（HIGH RISK）
公司2025年已触及财务类退市风险警示指标。2026年若年报继续踩线（净利润为负 + 营收<3亿），将面临强制终止上市。2026年上半年继续预亏，保壳窗口急剧收窄。
四类退市标准逐一对照
| 退市类型 | 是否触及 | 具体情况 | 风险等级 |
|---|---|---|---|
| 财务类退市 | 已触及*ST | 2025年净利润-4,595万（负）+ 营收2.04亿（<3亿），已触及*ST红线。2026年H1继续预亏640-960万，若2026年全年继续双踩线则直接退市 | 极高 |
| 交易类退市 | 未触及 | 股价4.47元（>1元面值红线）、市值16.33亿（>5亿元红线）、股东数暂无明显风险 | 低 |
| 规范类退市 | 需关注 | 2024年年报被审计机构出具保留意见；需关注2025年年报审计意见及内控审计意见 | 中 |
| 重大违法类 | 未触及 | 暂未发现重大违法线索。但金交中心诉讼事项（1.52亿索赔）尚在审理中，需持续关注 | 中低 |
多重退市风险叠加分析
公司当前面临财务类+规范类双重退市风险叠加：
- 财务类：2025年已踩线，2026年若继续双踩线则直接退市，无第二次*ST缓冲机会
- 规范类：2024年年报保留意见需在2025年年报中转为标准无保留意见，否则可能触发规范类退市
- 诉讼风险传导：金交中心诉讼（1.52亿）若败诉，将严重侵蚀净资产，可能进一步触发净资产为负的财务类退市
财务指标距退市红线差距
| 指标 | 退市红线 | 2025年实际值 | 差距 | 判断 |
|---|---|---|---|---|
| 归母净利润（扣非前后孰低） | > 0 | -3,264.64万（扣非） | 差距约3,265万 | 未达标 |
| 扣除后营业收入 | ≥ 3亿元 | 约2.03亿 | 差距约9,700万 | 未达标 |
| 期末净资产 | > 0 | 待年报确认 | — | 待确认 |
| 审计意见 | 标准无保留 | 2024年为保留意见 | — | 待改善 |
三、财务表现深度分析
2025年营业收入
2.04 亿
同比 -59.84% | 距3亿红线差约1亿
2025年归母净利润
-4,595 万
扣非净利润 -3,265万
2026年H1净利润（预告）
-640~-960 万
扣非 -1,040~-1,360万 | 继续亏损
2024年审计意见
保留意见
因金交中心诉讼事项
历年财务数据趋势
| 指标 | 2024年年报 | 2025年Q3（前三季） | 2025年年报 | 2026年H1（预告） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 约5.08亿（推算） | 1.37亿 | 2.04亿 | — |
| 营收同比 | — | -28.81% | -59.84% | — |
| 归母净利润 | -7,491万 | -1,459万 | -4,595万 | -640~-960万 |
| 扣非净利润 | — | — | -3,265万 | -1,040~-1,360万 |
| 基本每股收益 | — | — | -0.13元/股 | — |
| 审计意见 | 保留意见 | — | 待披露 | — |
核心判断：公司已连续两个完整年度（2024、2025）归母净利润为负。2025年营收同比骤降近60%至2.04亿元，跌破3亿元红线。2026年上半年继续预亏，若全年无法实现净利润转正且营收突破3亿元，将直接触发强制终止上市。营收从约5亿暴跌至2亿，降幅惊人，反映主业几近崩塌。
四、摘帽条件逐项评估
| 摘帽条件 | 是否满足 | 当前值 | 标准 | 改善难度 |
|---|---|---|---|---|
| 净利润转正（扣非前后孰低） | 否 | -3,265万（2025扣非） | > 0 | 极高 — 主业萎缩严重 |
| 净资产转正 | 待确认 | 需等2025年报 | > 0 | 中 — 暂未触及负资产 |
| 扣除后营业收入达标 | 否 | 约2.03亿 | ≥ 3亿元（主板） | 极高 — 缺口约1亿元 |
| 审计意见标准 | 否 | 2024年保留意见 | 标准无保留意见 | 高 — 诉讼事项不确定性大 |
| 内控审计合格 | 待确认 | 需等2025年报 | 标准无保留意见 | 中 |
| 无重大违法违规 | 需关注 | 金交中心诉讼进行中 | 无重大违法 | 中 |
| 持续经营能力 | 否 | 主业持续萎缩 | 具备持续经营能力 | 极高 |
摘帽结论：7项核心摘帽条件中，4项明确不满足、3项待确认但大概率不达标。公司主营业务持续萎缩（2025年营收暴跌60%），2026年上半年继续亏损，短期内依靠内生增长实现摘帽的可能性微乎其微。唯一可能路径是外部资产注入或重大重组。
摘帽概率关键影响因素
| 因素 | 权重 | 评估 | 对摘帽的影响 |
|---|---|---|---|
| 财务指标改善 | 极高 | 2026年H1继续亏损，全年转正难度极大 | 严重负面 |
| 审计意见 | 极高 | 2024年保留意见，诉讼不确定性影响审计判断 | 严重负面 |
| 实际控制人背景 | 高 | 上海市国资委 — 保壳意愿和资源最强级别 | 重大正面 |
| 保壳动作进展 | 高 | 已启动资产出售、小额并购等，但规模不足以扭转基本面 | 有限正面 |
| 诉讼风险 | 高 | 金交中心1.52亿诉讼虽部分一审胜诉，但整体风险未消除 | 负面 |
| 时间窗口 | 中 | 距2026年年报披露（2027年4月30日前）尚有约8个月 | 中性偏紧 |
五、保壳自救措施分析
已采取的保壳动作
2025年12月 — 收购长三角和合51%股权
拟以2,218.5万元收购长三角和合企业发展（上海）有限公司51%股权，切入园区服务赛道。但收购规模偏小，新业务尚未形成实际业绩支撑，对2026年营收贡献有限。[5]
2026年初 — 管理层换帅
原董事长鲁国锋、原总经理陈建霖同时辞职。选举李乐（原党委副书记）为新任董事长，徐卿为新任总经理。换帅引发市场对经营方向不确定性的担忧，公告后股价一度跌停。[5]
2026年4月28日 — 正式戴帽*ST
因2025年年报净利润为负+营收低于3亿元，股票简称变更为"*ST长投"，涨跌幅限制调整为5%。[1]
2026年7月 — 拟挂牌转让关勒铭股权
2026年7月22日 — 金交中心诉讼一审部分胜诉
保壳手段有效性评估
| 保壳措施 | 类型 | 受"扣非"影响 | 对摘帽的实际帮助 | 有效性评级 |
|---|---|---|---|---|
| 出售关勒铭股权（~4,862万） | 资产出售/投资收益 | 是 — 非经常性损益 | 可增加净利润（非扣非），对净资产有正面影响，但无法改善扣非净利润 | 有限 |
| 收购长三角和合51%股权（2,219万） | 业务转型/并购并表 | 部分受影响 | 规模太小，对营收和利润贡献有限。且若为同一控制下合并，期初至合并日营收需扣除 | 极有限 |
| 诉讼防御（一审部分胜诉） | 风险管控 | 不影响 | 阶段性减压，有助于审计意见改善，但不直接改善财务指标 | 间接帮助 |
保壳评估结论：当前保壳动作力度严重不足。出售关勒铭股权约4,862万元的投资收益为一次性非经常性损益，无法改善扣非净利润；并购标的规模太小，难以弥补约1亿元的营收缺口。公司亟需更大规模的资产注入、重大重组或引入战略投资者才可能实现保壳。
实际控制人保壳意愿与能力评估
保壳意愿：中高
上海市国资委作为实际控制人，通常具有较强的保壳意愿（维护国有资产、就业、税收、区域形象）。但需关注：长江投资并非上海国资体系中的核心上市平台，其控股股东长发集团资产规模有限，优质资产储备不足。母公司长三角投资公司的资产注入能力也存疑。[13]
资源支持能力：有限
长发集团自身资产以园区开发、商贸物流为主，盈利能力一般。若发生重组，大概率需借助外部资产注入而非内部资产整合。但上海国资体系庞大，理论上具备调拨资源的能力——关键在于是否有合适资产愿意注入这一规模仅16亿的壳平台。
六、股价走势与面值退市风险
最新收盘价
4.47 元
2026-08-06
距面值退市红线
+347%
面值退市风险：暂不紧迫
近60日累计跌幅
-28.6%
从6.26元跌至4.47元
日均成交额
约0.06 亿
换手率仅0.35%，流动性极差
面值退市风险评估：当前股价4.47元距1元面值退市红线尚有较大距离，短期内面值退市风险不紧迫。但需警惕：股价近60日已下跌28.6%，若基本面持续恶化且无有效保壳措施，市场信心可能加速崩盘。成交极为清淡（日成交额仅约600万元），大资金进出困难，流动性风险突出。
七、关键风险因素深度解析
风险一：金交中心诉讼（最重大不确定性）
公司参股40%的上海长江联合金属交易中心（金交中心）因非法期货交易进入破产清算。破产管理人起诉长江投资，要求返还2016-2018年间从金交中心获得的8次分红，合计1.52亿元，占2024年归母净资产的116%。[5]
最新进展（2026年7月22日）：一审判决驳回其中一笔4,712.2万元的诉讼请求，阶段性利好。但其余约1.05亿元诉讼仍悬而未决，若最终败诉，将直接导致净资产大幅缩水甚至转负，触发净资产为负的退市指标。[8]
风险二：审计非标意见
2024年年报因金交中心诉讼事项被审计机构出具保留意见。若2025年年报仍为非标意见（保留/无法表示/否定），将触发规范类退市风险。即使财务指标改善，审计非标也无法摘帽。[5]
风险三：主业崩塌式萎缩
核心业务（国际货代、汽车物流）受行业环境冲击，2025年营收同比暴跌59.84%至2.04亿元。2025年Q3单季营收仅4,749万元。这不仅是财务数字的恶化，更是商业模式的根本性危机——主业已无法支撑公司作为上市主体的基本运营。
风险四：时间窗口紧迫
距2026年年报披露截止日（2027年4月30日）约有8个月。在此期间需要完成：营收从2亿增长至3亿以上（+50%）、净利润从亏损转为正数、审计意见从保留转为标准无保留。依靠内生增长几乎不可能，必须依赖外部重大重组，而重组周期通常需要6-12个月。时间窗口非常紧张。
八、摘帽路径情景分析
| 情景 | 概率 | 路径描述 | 对股价影响 |
|---|---|---|---|
| 情景A：退市 | 55-65% | 2026年年报继续双踩线（净利润为负+营收<3亿），触发强制终止上市。或金交中心诉讼败诉导致净资产转负。转入老三板交易。 | 暴跌至1元以下 |
| 情景B：国资推动重大重组 | 20-25% | 上海市国资委推动优质资产注入或重大资产重组，彻底改变主营业务，实现营收和利润达标。这是唯一可行的摘帽路径。 | 重大利好，股价反弹 |
| 情景C：精准保壳续命 | 10-15% | 通过出售资产（关勒铭等）+债务豁免+政府补助等组合拳，将净利润和净资产勉强做正。但扣非净利润可能仍为负，营收可能仍不达标（除非有较大并购并表）。 | 小幅反弹后继续承压 |
| 情景D：内生改善摘帽 | <5% | 主营业务在下半年出现奇迹式复苏，全年营收突破3亿元且实现盈利。鉴于上半年继续亏损且行业环境未明显好转，此情景概率极低。 | 大幅反弹 |
情景分析结论：大概率走向退市（55-65%），唯一可行的摘帽路径是上海市国资委主导的重大资产重组或优质资产注入（20-25%概率）。投资者如要参与博弈，必须紧盯重组公告和国资动作信号。若2027年一季度仍无重大重组公告，退市风险将急剧升高。
九、同类案例比较
| 公司 | 类型 | 实控人 | 保壳手段 | 结果 | 对*ST长投的启示 |
|---|---|---|---|---|---|
| *ST惠程 | 财务类*ST | 民企 | 前置注资+债务豁免+破产重整组合拳 | 归母净资产1599万压线摘帽 | 国资背景下，长江投资的组合拳空间更大 |
| *ST松发 | 财务类*ST | 民企转国资 | 引入恒力重工，陶瓷→船舶转型（重大资产重组） | 资产质量改善，摘帽成功 | 业务转型+资产注入是国资ST股的经典路径 |
| *ST宝鹰 | 财务类*ST | 国资参股 | 向控股股东关联方出售资产，剥离亏损业务 | 止血保壳 | 出售关勒铭股权与此策略类似，但力度不足 |
| ST开元 | 净资产为负 | 民企 | 大股东赠与2.3亿现金+债务和解 | 净资产转正 | 国资大股东同样可以采取现金注资或债务豁免 |
案例启示：国资背景的ST公司，保壳成功率通常高于民企。长江投资背靠上海市国资委，在资产注入、政府补助、资源调拨方面有先天优势。但关键在于：是否有合适的优质资产愿意注入这一市值仅16亿的壳平台？长发集团和长三角投资公司的资产储备有限，可能需要从上海国资体系其他板块调拨，这将增加重组的不确定性和时间成本。
十、结论与投资建议
综合分析结论
| 评估维度 | 结论 |
|---|---|
| 退市风险等级 | 高危（HIGH RISK） — 财务类退市指标已触发*ST，2026年若继续双踩线则强制退市 |
| 摘帽概率 | 极低（<20%） — 核心指标无一达标，唯一希望是国资推动重大重组 |
| 面值退市风险 | 当前较低 — 股价4.47元距1元面值红线尚有距离 |
| 最大不确定性 | 金交中心1.52亿诉讼结果 + 是否启动重大资产重组 |
| 投资者建议 | 回避 / 仅极少量博弈 |
投资建议分级
| 投资者类型 | 建议 | 理由 |
|---|---|---|
| 普通投资者 | 回避 | 退市风险高（55-65%），流动性极差（日成交约600万），不适合普通投资者参与 |
| 风险偏好型投资者 | 极少量博弈（仓位≤2%） | 上海国资重组预期提供了一定博弈价值，但必须设定严格止损（-15%），且需密切关注重组公告 |
| 已持有者 | 逐步减仓 | 2027年4月30日前若未见重大重组公告，退市概率大幅上升，建议在此之前逐步退出 |
后续关键跟踪要点
- 2025年年报审计意见（预计2026年3-4月披露）：是否从保留意见转为标准无保留意见？这是判断审计风险是否消除的关键信号。
- 重大资产重组公告：是否有资产注入、借壳或重大收购公告？这是唯一可行的摘帽路径。
- 金交中心诉讼进展：剩余约1.05亿元诉讼的判决结果，直接关系净资产安全。
- 关勒铭股权转让进度：挂牌转让是否成功？对价是否合理？可确认多少投资收益？
- 2026年Q3财报（预计2026年10月）：前三季度营收和利润是否有改善趋势？
- 控股股东/实控人动向：长发集团或上海市国资委是否有增持、注资或其他支持信号？
- 股价与成交量变化：若股价持续下跌接近1-2元区间且成交量放大，可能是市场预期退市的信号。