title: 利源股份重整分析 source: DeepSeek date: 2026-06-02 19:57 imported: 2026-07-26 tags:
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💬 利源股份重整分析
[!info] 对话信息
- 来源: DeepSeek
- 对话日期: 2026-06-02 19:57
- 导入日期: 2026-07-26 15:56
- 消息数: 60
🧑 用户
002501最新重整分析
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一、核心结论
2020年法院裁定批准的原始重整计划已于2020年底执行完毕，当前公司处于后重整阶段的债务清偿执行期。近期公司核心动作集中在三方面：一是与中建投租赁的遗留债务完成和解并获法院调解；二是于今日（2026年6月2日）公告拟以1.11亿元收购金利股份36.19%股权，推进产业整合；三是在2025年度触发财务类退市风险警示（*ST）之后，积极寻求2026年摘帽。
二、重整时间线与核心节点
| 时间节点 | 关键事件 |
|---|---|
| 2020年11月5日 | 吉林省辽源市中级人民法院裁定受理公司重整 |
| 2020年12月11日 | 法院裁定批准《重整计划》，终止重整程序 |
| 2020年12月31日 | 法院裁定重整计划执行完毕 |
| 2021年1月 | 通过资本公积转增股本完成引资，倍有智能成为控股股东 |
| 2025年4月 | 首次对中建投债务进行留债展期（延长至2029年底） |
| 2026年4月15日 | 董事会审议通过与中建投的新债务重组协议 |
| 2026年6月2日 | 公告拟收购金利股份36.19%股权 |
三、2025年债务逾期及2026年债务重组
2025年4月，公司未能按原重整计划约定的节奏足额偿还对中建投租赁股份有限公司的欠款，导致该笔逾期债务所涉金额（剩余本金及利息合计）达3,773.88万元[reference:0]。2026年1月，公司收到北京市西城区人民法院送达的民事起诉状[reference:1]。
2026年4月15日，公司董事会以8票全票通过债务重组议案，与中建投达成新分期清偿方案，约定在2026年内分七期支付全部剩余本息，并于当日完成协议签署[reference:2][reference:3]。新方案相比原计划（2026年底前全部清偿完毕）进一步缓解了即期现金流压力。
4月28日，公司收到北京西城区法院根据《和解协议书》签发的（2025）京0102民初55856号民事调解书，标志着该笔债务纠纷取得司法确认。同时，公司另外累计金额108.17万元的其他未披露诉讼仲裁案件（含1件虚假陈述责任纠纷73.50万元和2件买卖合同纠纷34.67万元），原告均已全部撤诉[reference:4][reference:5]。
四、产业整合：拟收购金利股份36.19%股权
2026年6月2日，*ST利源公告拟支付现金收购江西金利城市矿产股份有限公司35,394,885股股份（占总股本36.19%），并通过表决权委托及股份质押方式合计控制金利股份65.72%表决权，使其成为控股子公司，交易对价暂定1.11亿元，折合每股3.14元。本次交易预计构成重大资产重组，尚处于筹划阶段[reference:6]。
这一收购与公司"以汽车零部件为主、全产业链发展"的战略方向相契合[reference:7]。据公司披露，公司已进入一汽集团各主机厂供应商体系，在汽车零部件制造领域，铝制品已应用于新能源汽车电池壳体、保险杠、防撞梁等产品[reference:8][reference:9]。
五、摘帽计划与时间窗口
当前为何带星？
截至当前，公司仍处于*ST状态，主要基于2025年度财务数据：预计全年归母净利润亏损1.5亿元至2.3亿元，营业收入预计在2.3亿元至2.9亿元之间。根据交易所规则，若"净利润为负且营业收入低于3亿元"，即触发财务类退市风险警示。截至2025年末，公司合并财务报表未分配利润为-82.73亿元，未弥补亏损金额超过股本总额三分之一[reference:10][reference:11]。
摘帽路径：
公司在2026年5月19日投资者关系活动中明确回应：根据相关规定，上市公司应当在每个会计年度结束之日起四个月内披露年度报告。若公司经审计的《2026年年度报告》表明公司符合全部退市风险警示情形的撤销条件，且不存在新增退市风险警示情形的，公司可向交易所申请撤销退市风险警示[reference:12]。
关键观察指标： 2026年一季度公司营收5,414.4万元，同比上升17.78%；归母净利润亏损1,290.01万元，同比收窄38.65%[reference:13]。全年营收能否超越3亿元、净利润能否转正或减亏至关键阈值，将是决定2026年年报后能否成功摘帽的核心变量。
六、财务基本面概况
截至2026年一季度末，*ST利源主要财务数据如下[reference:14]：
- 总市值：约53.3亿元（6月2日收盘1.50元）
- 资产负债率：82.7%（处于较高水平）
- 毛利率：1.24%（主业盈利能力偏弱）
- 财务费用：211.81万元
公司主营产品涵盖汽车轻量化产品、新能源产品、轨道交通装备部件、工业铝型材、建筑铝型材及铝合金深加工产品四大类[reference:15]。
此前公司已获间接控股股东江苏步步高置业有限公司提供的1.5亿元财务资助，并拟追加2000万元无息借款[reference:16]。
七、控制权变更背景
2025年2月，江苏步步高置业有限公司以3,800万元对价受让倍有智能科技（深圳）有限公司100%股权，由此间接控制公司8亿股（占公司总股本约22.54%）。公司实际控制人由吴睿变更为张源（江苏步步高实际控制人，系"段永平门徒"）。该次控制权变更使"步步高系"以较低成本获得了上市平台控制权，但后续能否成功保壳将是关键考验[reference:17][reference:18]。
八、市场表现
2026年6月2日，*ST利源报收于1.50元，上涨4.9%，换手率1.75%，成交额9,216.2万元；当日主力资金净流入2,776.91万元，占总成交额30.13%[reference:19]。盘中最高触及1.50元，流通市值53.20亿元[reference:20]。
从技术面和资金面观察，当前该股筹码平均交易成本为1.83元，股价靠近短期压力位1.53元，近20日主力成本为1.43元[reference:21][reference:22]。
九、核心风险提示
- 退市风险尚未消除：2025年年报已触发*ST状态，2026年营收能否站稳3亿元以上、净利润能否减亏，事关2026年年报后摘帽成败[reference:23]。
- 持续亏损局面未根本扭转：2026年一季度仍处于亏损状态，累计未弥补亏损高达82.73亿元，远超股本总额，修复空间有限[reference:24]。
- 高负债率压制经营弹性：资产负债率达82.7%，经营现金流压力仍然存在[reference:25]。
- 收购不确定性：拟收购金利股份事项尚处于筹划阶段，仍存在审批不确定性和整合风险[reference:26]。
- 债务重组执行风险：法院虽已出具民事调解书，但公告明确提示"债务重组在执行过程中仍存在不确定性"[reference:27]。
⚠️ 风险提示： 以上内容系基于公司公开披露信息及相关市场数据的客观梳理与整理，不构成任何投资建议。上市公司重整后的经营恢复过程存在重大不确定性，包括退市风险、经营持续亏损风险及债务执行风险。*ST股票价格波动大、流动性有限，投资者应基于独立判断审慎决策，自行承担投资风险。
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两者不能划等号，这里的"成功"需要明确指代对象：
一、明确概念：摘帽 ≠ 永不退市
"摘帽"指撤销退市风险警示（即去除ST标识），并不意味着上市公司从此永久安全。摘帽后，若后续年度再次触及退市规则，仍会重新被实施ST甚至直接终止上市。
"永不退市"并不存在——只要经营恶化，任何时候都有可能被重新戴帽。摘帽消除的是当前因2025年年报数据触发的风险，不代表未来没有新的退市风险。
二、当前*ST利源的摘帽条件
深交所主板退市规则明确：实施退市风险警示后，若2026年年报经审计的利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值，但扣除后的营业收入不低于3亿元，且不存在其他需终止上市的情形，公司可申请撤销退市风险警示（即摘帽）[reference:0]。
若2026年年报中两者同时满足——净利润为负 且 营收低于3亿元，则公司将直接终止上市（退市）[reference:1]。
公司已在5月19日投资者接待日中明确表示，若经审计的《2026年年度报告》表明符合全部撤销条件且无新增风险，将向交易所申请摘帽[reference:2]。
2026年一季度数据：营业收入5,414.4万元，同比上升17.78%；归母净利润亏损1,290.01万元，同比收窄38.65%。若这一改善趋势延续，全年营收有望突破3亿元门槛，为摘帽提供必要条件。
三、其他退市风险并未完全消除
即使2026年年报数据满足摘帽条件，仍需关注审计意见类型。若2026年年报被出具无法表示意见或否定意见，或2025年非标审计意见涉及事项在2026年末仍未消除，均可能阻碍摘帽或触发其他风险警示。
此外，虽然目前股价1.50元远高于面值退市红线（1元），但若后续持续下跌逼近面值，仍可能触发"连续20个交易日收盘价低于1元"的直接退市条件。
四、综合结论
| 场景 | 是否退市 |
|---|---|
| 2026年营收≥3亿元（无论盈亏）+ 年报刊无保留意见 | 可申请摘帽，不直接退市 |
| 2026年营收<3亿元 + 净利润为负 | 直接终止上市（退市） |
| 摘帽后某一年度再次触及财务类退市条件 | 重新戴帽，再评估退市风险 |
| 股价跌破面值1元（非当前风险） | 面值退市 |
摘帽解决的是当前警报，而非永久安全。对*ST利源而言，当前核心观察变量在于2026年下半年营收能否维持增长势头，顺利突破3亿元门槛。
⚠️ 以上内容系基于公开信息的客观整理，不构成任何投资建议。上市公司经营存在重大不确定性，投资者应基于独立判断审慎决策，自行承担投资风险。
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如果成功，是否就不会退市了
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需要先澄清一个关键概念："重整方案通过"并不等于"摘帽"。
一、公司触发的ST是哪一种？——不是"重整导致的ST"
许多投资者存在一个认知误区，以为公司当前带星是因为被法院受理了重整申请。实际上，深交所规定：法院依法受理上市公司重整申请，股票确实会被实施退市风险警示[reference:0]。但*ST利源的司法重整早在2020年12月11日就已获法院裁定批准，2020年12月31日重整计划执行完毕[reference:1]。
当前*ST利源带星，是因为2025年年报触发了财务类退市风险警示（净利润为负且营收低于3亿元），而非"重整进行中"导致的退市风险警示。
二、摘帽的分级逻辑："摘星"与"摘帽"是两回事
对*ST类公司而言，"摘帽"是分级递进的过程[reference:2]：
| 状态 | 含义 | *ST利源当前情况 |
|---|---|---|
| *ST | 退市风险警示（致命性财务问题，如净资产为负、净利为负且营收低于3亿元） | ✅ 当前处于此状态 |
| ST | 其他风险警示（内控缺陷、资金占用、违规担保等治理问题） | 不适用，公司当前未处于ST状态 |
公司当前仅有*ST标识，这意味着：只需消除财务类退市风险警示的情形即可直接恢复正常，不存在"先摘星、后摘帽"的两步流程。
三、摘帽的实际条件：与"重整方案通过"无关
根据《深圳证券交易所股票上市规则》（2025年修订）第9.3.8条规定：被实施退市风险警示后，次年年度报告表明不存在终止上市情形的，公司方可申请摘帽[reference:3]。
对*ST利源而言，摘帽的核心条件指向的是2026年年报的数据表现，而不是任何"重整方案"。具体条件有两个关键维度：
1. 财务硬指标
公司2025年带星的触发条件为：净利润为负 + 营业收入<3亿元。2026年年报若同时满足上述两项（即持续亏损且营收低于3亿元），则直接终止上市；反之，只要两者不同时成立（即营收≥3亿元但净利润为负，或营收≥3亿元且净利润转正，或营收<3亿元但净利润为正等组合），财务类退市风险警示即可消除。
公司2026年一季度营业收入5,414.4万元，同比上升17.78%，若此增长态势延续，全年营收有望突破3亿元门槛，为公司申请摘帽提供必要条件。
2. 审计意见要求
即使财务指标达标，若2026年年报被出具无法表示意见或否定意见，或2025年非标审计意见涉及事项在2026年期末仍未消除，均可能阻碍摘帽申请。
四、"2026年债务重组方案"的实际地位
公司于2026年4月15日与中建投租赁达成债务重组协议，约定在2026年内分七期支付全部剩余本息，并于4月28日获法院民事调解书确认[reference:4]。此外，其他多宗累计108.17万元的未披露诉讼案件，原告也已全部撤诉[reference:5]。
这些债务重组安排本身不构成摘帽的独立条件，其作用是：
- 清理公司层面的待决诉讼隐患，消除可能对年报审计意见产生的负面影响；
- 改善现金流状况，间接助力公司维持正常经营和营收增长。
五、近期同类公司摘帽案例对比
2026年6月2日，四家上市公司同日宣布摘帽，其中ST交投就是典型的"通过重整实现摘帽"案例：该公司因净资产为负及财报非标被实施双预警，2025年通过司法重整、引入投资者等举措，年末归母权益由负转正达12.86亿元，资产负债率降至50.53%，财报与内控均获标准无保留意见，成功摘帽，股票简称变更为"交投生态"[reference:6]。
但ST利源与此有本质区别：ST交投的ST是由净资产为负（即破产风险）引发的，这是重整可以直接解决的问题；而ST利源的ST是由营收不达标（即持续经营盈利能力不足）引发的，解决路径依赖的是经营改善而非重整程序。
公司管理层在2026年5月的投资者调研中已明确五项摘帽措施：调整产业发展方向优化产品结构、推行全员营销开拓优质客户、强化公司治理与品牌架构重塑、提升企业竞争力、多渠道解决资金问题保障运营[reference:7]。
六、综合结论
重整方案通过 ≠ 摘帽。
ST利源当前ST状态是因2025年营收过低触发的财务类退市风险警示，摘帽与否不取决于任何"重整方案"，而取决于2026年全年营收能否站稳3亿元以上、以及年报审计意见类型。
债务重组方案的推进有助于解决遗留诉讼、改善经营环境，为摘帽创造有利条件，但它本身不构成摘帽的独立条件。真正的判断时点是2026年年报披露后，届时若营收达标且审计意见无保留，公司将向深交所申请撤销退市风险警示。但若2026年营收仍低于3亿元且净利润仍为负，则公司面临的是直接退市，而非继续带星等待。
⚠️ 风险提示： 以上内容系基于公司公开披露信息的客观梳理，不构成任何投资建议。上市公司经营存在重大不确定性，2026年全年营收能否突破3亿元尚存疑问，投资者应基于独立判断审慎决策，自行承担投资风险。
🧑 用户
最新重整方案通过后是否就可以摘帽了
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> 用户想知道，002501（ST利源）的最新重整方案通过后，是否就能立即摘帽。这很可能是在问，重整方案的通过是否是摘帽的充分条件。为了全面回答这个问题，我们需要同时进行多项搜索，以获取相关信息。我们将搜索ST利源的最新重整方案、摘帽条件、重整与摘帽的关系、公司公告、退市风险警示规则以及相关案例。
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> 这些资料提供了摘帽条件、重组进展、财务数据和审计意见等信息。我的回答将首先明确指出重组方案通过并不等于摘帽，然后分别说明非财务条件（债务重组完成与审计意见）和财务条件（营收突破3亿元为硬门槛），接着梳理摘帽路径的时间线与前置工作，最后做出综合评估。
🧑 用户
最新重组方案通过后是否就可以摘帽了
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> 用户想知道*ST利源的最新重组方案通过后是否就能摘帽。我需要解释清楚，重组方案通过并不等同于摘帽，摘帽有特定的财务和审计标准。为了全面获取信息，我需要同时进行多项搜索，涵盖摘帽条件、重组进展、财务数据、交易所规则等多个方面。
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答案是否定的——重组方案通过并不等于摘帽。
两者之间存在实质性差异，核心在于：重组方案解决的是历史债务问题和产业布局，而摘帽考察的是2026年全年的财报数据。目前的任何重组动作都只是摘帽的必要铺垫，而非摘帽本身。
一、先说清楚：重组不是摘帽的充分条件
目前公司正在推进的两项"重组"，本质不同：
| 项目 | 性质 | 与摘帽的关联 |
|---|---|---|
| 债务重组（与中建投租赁的和解协议） | 解决历史遗留债务 | 消除重大诉讼风险，保障运营，但不直接影响摘帽财务指标 |
| 收购金利股份36.19%股权 | 重大资产重组（产业并购） | 需完成审批、整合并贡献营收/利润，2026年内能否体现成较大未知数 |
债务重组完成 ≠ 摘帽条件自动满足，收购金利股份尚处于框架协议阶段（已明确说明"尚在筹划阶段"），距离完成交割、实现业绩贡献还有大量不确定性[reference:0]。
二、摘帽的核心门槛：财务数据说了算
根据深交所相关规定，*ST利源被实施退市风险警示是因2025年度同时满足"净利润为负且扣除后营收低于3亿元"[reference:1]。
想要摘帽，2026年年报必须在以下两组情形中至少满足其一：
- 情形一（安全）：净利润为负 + 扣除后营收 ≥ 3亿元（即可申请摘帽）
- 情形二（最优）：净利润转正 + 营收任何金额（自然摘帽）
⚠️ 危险：若2026年净利润为负 且 扣除后营收 < 3亿元 → 直接终止上市（退市）。
这意味着：不论重组是否完成、债务是否化解，只要2026年全年营收低于3亿元且持续亏损，公司都将直接面临退市。
三、当前财务底数与2026年目标差距
2026年一季度实际数据[reference:2]：
- 营收：5,414.4万元（全年约需2.16亿元方可达标，前提是下半年加速放量）
- 净利润：-1,290万元（仍在亏损）
全年目标 = 约2.5~3亿元营收（考虑扣除项影响）。按一季度增幅17.78%线性推算，难以自然达标，需要靠内生业务放量和外延并购实质性贡献。收购金利股份若能在下半年交割并表，可能助力营收达标，但该交易尚处于"签署框架协议"阶段，存在审批、尽调等多重不确定性。
重组完成与否，并不改变全年营收最终数字的结果。
四、重组能为摘帽做什么？——必要而非充分
重组的两项安排在摘帽路径中的实际作用是：
| 重组动作 | 对摘帽的实际作用 |
|---|---|
| 债务重组（与中建投和解） | 消除重大诉讼风险，避免持续被出具"强调事项段"或"保留意见"审计报告；已获得民事调解书，为审计意见"干净"扫清障碍 |
| 收购金利股份 | 若能年内完成交割，可贡献额外营收，成为推动全年营收突破3亿元的关键动力；金利股份主营再生铝（铝合金锭），理论上可与公司现有汽车零部件业务协同，填补上游空白 |
但需注意：2025年年报已被出具带强调事项段的无保留意见（因投资者诉公司虚假陈述责任纠纷）[reference:3]。若2026年上述强调事项仍未消除，即便财务数据达标，也可能影响审计意见类型，增加摘帽阻力。
五、摘帽时间窗口
公司已在5月19日投资者关系活动中明确回应[reference:4][reference:5]：
- 摘帽评估基准：2026年年度报告（需经审计）
- 摘帽申请时间：年报披露后五个交易日内（预计2027年4月30日前后）
- 交易所审核周期：通常1~2个月（视情况而定）
因此，即便假设收购金利股份顺利完成、债务问题全部解决，摘帽的最早实际时点也是2027年年中。在此之前，任何重组方案的通过都只是铺垫，而非摘帽本身。
六、综合评估
| 问题 | 答案 |
|---|---|
| 当前重组通过 = 摘帽？ | 不等于。重组是必要准备，摘帽仍需经2026年年报审计确认财务数据达标 |
| 哪些重组动作能直接促成摘帽？ | 都没有"直接促成"能力，均需通过影响2026年营收/利润数字来间接发挥作用 |
| 财务数据达标后，还有别的障碍吗？ | 有：审计意见必须为非标准保留、非否定、非无法表示意见；2026年需消除虚假陈述等强调事项 |
⚠️ 风险提示： 以上内容系基于公司公开披露信息的客观分析，不构成任何投资建议。上市公司经营存在重大不确定性，收购金利股份尚处筹划阶段，存在审批失败风险；2026年全年营收能否达标仍存在较大不确定性，若不及预期将面临直接退市风险。*ST股票价格波动大、流动性有限，投资者应基于独立判断审慎决策，自行承担投资风险。
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