date: 2026-05-08 updated: 2026-05-08 conversation_id: bd18f3e3-9827-46c9-a2b0-e2c39de1b112 title: "做市商单边上涨卖飞风险解析" tags: [deepseek, conversation] ---

做市商单边上涨卖飞风险解析

创建时间: 2026-05-08 17:46

👤 用户:

做市商制度下，如果股票连续单边上涨，是否会导致做空股份卖飞

💭 思考过程

用户想知道做市商制度下，如果股票连续单边上涨，做市商的做空股份是否会被“卖飞”。我需要从做市商制度的基本原则、库存风险管理、对冲机制、国内外实例等角度进行解释。我将按照给定计划进行搜索。

🔍 搜索中...

💭 思考过程

搜索结果显示了一些相关页面。为了全面了解做市商在单边上涨行情中的风险管理和对冲机制，我们需要同时打开这些页面。

📄 查阅资料中...

💭 思考过程

这些资料涵盖了做市商的库存风险、对冲策略、单边行情下的风险等方面。现在需要组织回答，解释做市商在单边上涨行情中是否会“卖飞”空头头寸。回答需要涵盖做市商制度概述、单边上涨与“卖飞”风险、风险控制与对冲策略、实例分析、总结。回答需要引用这些资料。

在股票持续单边上涨的情况下，传统的被动报价做市商确实会面临因被动做空而导致“卖飞”的亏损风险。

但这种“卖飞”主要源于其盈利模式与市场极端走势的结构性错位，并非因为他们主动恶意做空。不过，在实际操作中，除了可能亏损的被动型做市商外，也存在一些主动型玩家（被俗称为“庄家”）通过操纵市场牟利，这与提供公共流动性的被动做市商有本质区别。具体机制解析如下：

赚取价差，而非预测趋势：做市商的核心理念是“Delta中性”[reference:0][reference:1]，通过维持多空平衡来赚取稳定的买卖价差[reference:2][reference:3]。
被动积累，库存“裸空”：单边暴涨时，大量买单纷纷涌向做市商，导致做市商“被动”卖出远超预期的股份，被迫积累了巨量的空头头寸[reference:4][reference:5]，从而产生“卖飞”的巨大风险敞口[reference:6][reference:7]。

为了直观理解，可以对比看涨单边行情与看跌单边行情下的盈亏逻辑：

可以看到，极端单边行情（无论是涨还是跌）都会让做市商因被动持仓而暴露在风险之中。

专业的做市商并不会被动等待风险发生，而是通过两种核心模式管理风险：

报价偏移（Quote Skew）：为遏制亏损加剧并吸引对手盘补仓，做市商主动将买卖报价同时下移[reference:8][reference:9]。
扩大价差（Spread Widening）：直接提升买卖价差，降低成交概率的同时获取更高单位利润，以弥补“卖飞”的潜在损失[reference:10][reference:11]。

衍生品对冲：在单边行情（如币价上涨）中，通过在合约市场上同步建立等量做多仓位，用衍生品市场的盈利来对冲现货市场“卖飞”导致的亏损[reference:12][reference:13]。
库存约束模型：通过执行更严格的量化模型，限制库存的最值，在库存达到上限时立即停止单向报价，能有效减少日内最大持仓，在控制风险的同时保障盈利[reference:14]。

这是目前市场中更为高效的对冲手段，通常通过以下步骤实现：

初期建仓与对冲：做市商通常持有项目方的代币库存。为了达到“Delta中性”，他们会精确计算并在开盘后立即卖出确定数量的代币，以获取运营资金并对冲剩余头寸，直接转移价格波动的风险[reference:15]。
持续动态调整：在执行做市过程中，一旦发生交易导致库存变动（如卖单成交），做市商会立即在合约市场进行反向对冲（如做空等量永续合约），确保任何时刻多空对冲头寸基本平衡[reference:16]。
风险封顶机制：做市商与项目方会约定看涨期权。这等于为做市商买了一份“保险”，万一资产价格暴涨，他们的最大损失是被锁定的[reference:17][reference:18]。
利用波动获利：在对冲风险的基础上，做市商还能利用资产价格的上下波动进行“Gamma Scalping”操作，通过低买高卖从波动率中赚取额外收益[reference:19]。

专业机构的“卖飞”是设计好的安全垫：对于现代算法做市商，所谓的“卖飞”是被主动设计、计算在模型风险敞口之内的必要安全措施[reference:20]。
需警惕披着“做市”外衣的市场操纵：市场中存在一些主动策略玩家（庄家），在低价吸筹后暴力拉升并做空，利用信息差与对手盘博弈[reference:21][reference:22]。这种行为与提供公共流动性的被动做市商有本质区别。

做市商在单边行情中“卖飞”，是其盈利模式在应对市场极端情绪时的一种现象。真正的风险早已被专业机构的风险管理体系和衍生品对冲工具严密地控制住了。反而是不设防的个人投资者，在面对这种复杂机制时更容易因信息不对称而成为“被卖飞”的对手盘。