date: 2026-05-07 updated: 2026-05-07 conversation_id: e362db58-103b-47b6-988e-0ca014d97ae1 title: "*ST起步上涨原因分析" tags: [deepseek, conversation] ---
*ST起步上涨原因分析
创建时间: 2026-05-07 18:04
👤 用户:
603557为什么一直在涨
💭 思考过程
用户想知道股票代码603557（ST起步）近期上涨的原因。我需要从行情数据、新闻公告、基本面等多个维度进行分析。为了全面获取信息，我将同时进行多项搜索。
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💭 思考过程
搜索结果显示了一些相关页面。为了全面了解情况，我们需要同时打开这些页面。
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💭 思考过程
这些信息提供了多个维度的原因。我的回答将先梳理行情表现，然后从四个方面解释上涨原因：盘中地天板走势博弈、退市修复预期、概念题材共振、游资活跃度。最后补充资金流出的风险提示。
⚠️ 风险警示*：该股因2025年报触及营收不足3亿且连续亏损，已于2026年5月6日正式更名为"ST起步"，存在财务类退市风险[reference:0]。以下分析仅供理解市场交易行为，不代表该价格具有基本面价值支撑。
一、行情表现梳理
该股近期已多次触发异常波动。4月27日、28日、29日连续3个交易日，收盘价涨幅偏离值累计超过12%[reference:1]；公司已于4月30日发布异常波动公告。
5月6日复牌当日，股价上演"地天板"（从跌停板拉升至涨停），振幅高达9.86%，成交额超6,000万元[reference:2]。截至5月7日收盘，股价报4.69元，继续上涨4.92%，创下60日新高[reference:3]。
二、本轮上涨的四重因素
1. 复牌首日地天板博弈
5月6日是该股被实施退市风险警示后复牌的第一天，涨跌幅限制由10%调整为5%[reference:4]。复牌首日，短线资金博弈特征十分突出——早盘封跌停后迅速被拉升至涨停，典型的游资集中换手行为[reference:5]。这类ST/ST品种涨跌幅收窄后，反而更易形成连续涨停或跌停的极端走势。
需注意：5月7日主力资金净流入约566万元，但近5个交易日累计净流出约1,079万元，并非持续净流入格局[reference:6]。
2. "退市警示解除预期"博弈
这一因素看似矛盾——在此次被实施退市风险警示的同时，市场却在博弈"将来可能解除警示"的逻辑。
核心驱动是：公司在2025年12月通过无偿受赠方式，取得了佛山鹏昌企业管理有限公司80%股权，该标的2024年营收约8.42亿元[reference:7][reference:8]。自2026年起，佛山鹏昌将被纳入合并报表，市场预期合并后公司总营收可能突破3亿元，从而为2026年年报后申请撤销退市风险警示提供财务基础[reference:9]。
但同时必须看到：该子公司主营为铝业相关业务，与公司原有童装主业并无协同关系，属于管理层推动的业务结构"嫁接"，具体整合效果尚待验证[reference:10]。
3. 概念题材共振
该股具备童装童鞋 + 三胎概念 + ST板块等多重标签。公司旗下拥有"ABC KIDS"品牌，经销网络覆盖全国31省市，属于三胎政策直接受益方向[reference:11]。2月27日前后，ST概念板块和微盘股概念整体活跃，部分资金出于高风险偏好流向ST标的，该股流通市值在此轮上涨前仅约22亿元，受到短期资金的集中关注[reference:12]。
4. 游资上榜活跃
4月29日，该股因"连续三个交易日内，收盘价涨幅偏离值累计达到12%的ST证券"登上龙虎榜。当日龙虎榜净买入约820.52万元，买入前五席位均为营业部资金，无机构席位参与，游资主导的特征十分明确[reference:13][reference:14]。
三、不能忽略的退市风险
该股并非"质变反转"，目前风险敞口极大：
| 风险维度 | 具体指标 |
|---|---|
| 净利润 | 2025年归母净亏损1.37亿元，亏损额同比扩大；2026年Q1续亏约2,920万元 |
| 营收 | 扣除后营收仅1.57亿元，远低于退市警示红线3亿元 |
| 净资产 | 2025年末仅8,516万元，2026年Q1进一步缩至5,596万元 |
| 审计意见 | 2025年报被出具保留意见，涉及应收账款信用减值事项 |
[reference:15][reference:16][reference:17]
关键退市条款：根据上交所股票上市规则，*ST起步若在2026年报中再次触及"亏损 + 营收低于3亿元"的情形，公司股票将被终止上市[reference:18]。
综上，该股价上涨是游资博弈 + 概念催化 + 摘帽预期三重因素的短期共振结果，而非基本面改善驱动。业绩持续亏损、净资产持续萎缩、审计保留意见等实质风险并未解除，且近期主力资金已呈净流出状态，需要高度警惕追高风险。
👤 用户:
还有无偿受赠的方式啊😂
💭 思考过程
用户对"无偿受赠"这种资产注入方式感到惊讶，想了解这种资本运作模式的背景、规则和套路。我需要解释这种方式为何会出现、有哪些限制和陷阱、市场上还有哪些类似案例，以及起步股份为何选择这种方式而非其他方式。为了全面获取信息，我需要同时进行多项搜索，覆盖不同角度和关键词。
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💭 思考过程
所有搜索结果都已返回。我需要整合这些信息，来解释这种操作模式。回答将涵盖几点：官方会计逻辑、监管套利逻辑、其他案例、为什么起步股份选这种方式。为了全面获取信息，我需要同时打开多个相关链接。
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💭 思考过程
这些资料提供了多种信息。接下来，我需要组织回答，解释这种操作模式。回答将涵盖以下几个方面：官方会计逻辑、监管套利逻辑、历史著名案例、以及针对起步股份的具体分析。
这种操作在资本市场确实常被称为“中国好股东”行为[reference:0]，看似“天上掉馅饼”，但其实是上市公司保壳战中一种特殊的资本运作手段。最常见的形式有两种：
- 💰 直接“输血”：股东直接赠送现金，目的是直接把账上为负数的净资产“拉”回正值，规避因净资产为负而退市的红线。ST起步的控股股东在2024年12月就操作过，无偿赠与了公司1亿元现金用于护盘[reference:1][reference:2]。
- 🏭 注入“资产”：也就是起步股份这次的操作，赠送高营收子公司来美化账目。这种方法通常为了满足“营收需超3亿元”的硬指标，由于利润无关紧要，关键在于补充流水。此外，注入资产还能有效充实净资产，防范资不抵债的风险[reference:3]。
你现在的第一反应是“还有这种操作”，这和当年许多投资者的感受一模一样，玩得就是一个监管套利。看似无偿的赠与，其实是避开并购重组那个复杂如借壳上市的严苛审核，直接由关联方“空投”资产来规避退市指标[reference:4]。
历史上，*ST博元当年仅持有1400股的股东，掏出价值8亿多（评估值）的矿业资产白送给公司[reference:5]；ST雪莱老板娘突击买公司隔天就白送[reference:6][reference:7][reference:8]；ST九有前实控人更是搞了个“伪捐赠”假戏，因其隐藏代持关系导致关联交易未披露，最终被罚了850万并领了10年市场禁入[reference:9][reference:10]。
起步股份这次的关键看点：
- 白捡的钱：受赠公司佛山鹏昌在2024年营收高达8.42亿元，远超起步股份自身当时可怜的1.15亿营收，出让利润丰厚的资产，只为规避保壳红线[reference:11]。
- 监管的“补丁”：想靠这种突击赠送规避退市？交易所早就打了“补丁”，规定2025年年报要扣除掉捐赠标的佛山鹏昌的全年营业收入[reference:12][reference:13][reference:14][reference:15]。所以这笔8亿的营收暂时不能算进去，起步股份年底还是要靠自己那点业绩去闯关。
总结来说，这类赠与的本质并非纯粹的“善举”，而是大股东为了保住公司上市资格的套利行为。由于这笔赠与资产带来的8个多亿营收很可能要在年报中被扣除，后续能否真正“闯关成功”，就要看其原有的童装业务能不能雄起并撑起场面了。
你是想了解扣除规则下的具体保壳前景，还是想看这笔临时嫁接的铝业资产后续如何整合？
👤 用户:
那26年肯定是保壳成功的撒
💭 思考过程
用户认为*ST起步在2026年肯定会保壳成功，但结合上次搜索中提到的监管“补丁”，实际情况可能没那么简单。我需要从多个角度进行验证：公司当前的财务状况、佛山鹏昌的合并报表是否被纳入以及审计扣除规则、最新的退市风险规则、以及同行业的保壳案例。为了全面获取信息，我将同时进行多项搜索，覆盖这些关键方面。
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搜索结果显示了一些相关页面。为了全面了解情况，我们需要同时打开这些页面。
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💭 思考过程
这些资料提供了关于退市规则、公司财务状况、捐赠资产扣除规定以及监管案例的详细信息。用户认为2026年肯定能保壳成功，但实际情况可能没那么简单。我的回答将先拆解退市核心规则，说明营收+利润双杀和审计意见两道关卡；然后结合公司当前的财务困境具体分析：Q1亏损恶化、净资产持续萎缩、应收账款黑洞三大问题，说明不存在保壳成功的"肯定"；再展示当前的监管环境，列举同行被问询和处罚的案例；最后做一个总结。
⚠️ 直接结论：不存在"肯定能保壳成功"的逻辑，恰恰相反，目前的财务数据和监管环境都在指向相反方向。
一、退市规则：两关都还在
根据《上交所股票上市规则》，*ST起步申请撤销退市风险警示，2026年年报必须同时做到：
① 营收+利润双杀红线不能碰
利润总额、净利润或扣非净利润，三者孰低为负 且 营收低于3亿元 → 触及终止上市[reference:0]
也就是说，即便营收做到3亿以上，只要利润端还在亏损（且扣非后净利润为负），监管指标就已经触发。退市是"和"的关系（且），不是"或"的关系——营收"过了"≠保壳成功。
② 审计意见必须是"干净"的
经审计的财务报告被出具保留意见、无法表示意见或否定意见 → 直接触及终止上市[reference:1]
*ST起步2025年年报已经被出具了保留意见，涉及应收账款信用减值事项——如果2026年审计报告不能消除这一保留意见（或更严重），即使营收冲过3亿，依然面临终止上市风险。
二、当前的财务"三座大山"
第一座：亏损不仅没停，还在加速恶化
| 指标 | 2025年全年 | 2026年Q1 | 恶化幅度 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润 | -1.37亿元 | -2,920万元 | 年化放大 |
| 扣非净利润 | -1.75亿元 | -3,246万元 | 年化放大 |
ST华嵘：业绩"预盈—问询—修正—保壳失败直接触及退市"[reference:2]，ST起步现在同样面临监管的"一对一"审查。
第二座：净资产在快速"蒸发"
- 2025年末归母净资产：8,516万元[reference:3]
- 2026年一季度末归母净资产：已缩至5,596万元[reference:4]——按Q1亏损速度，2026年中报净资产可能进一步逼近归零线。
净资产持续向零收缩意味着：一旦净资产转为负值，即使营收充足，同样触及退市红线。[reference:5]
第三座：应收账款"黑洞"悬而未决
保留意见涉及的应收账款，截至2025年12月31日：
- 单项计提坏账的应收账款：1.58亿元，坏账准备全额计提1.58亿元
- 按账龄计提的应收账款：3.55亿元，坏账准备余额2.31亿元[reference:6]
会计师至今"无法评估其计提信用减值的合理性和准确性"，也没有获得应收款项可回收性的充分证据[reference:7]。如果2026年审计时这部分问题无法解决，审计报告保留意见大概率继续存在——除非找到充足的回收依据，否则*ST起步将直接触发退市。
三、监管环境：已经不是"蒙混过关"的时代
当前监管对"营收突击"的打击力度极高：
- *ST华嵘：原已预盈，被问询后，不得不调减工程类业务收入3271万元，从"预盈"推至"预亏"，直接宣布触及终止上市[reference:8][reference:9]。
- *ST海华：被问询后至今未回复[reference:10]
- "重灾区"惩戒：某医药公司因强行引入AI服务器业务被深交所发函，追问收入真实性与关联利益是否存在[reference:11]
起步股份原本"童装卖鞋"的主业，也准备靠"铝模"营收填3亿分母，同属"突击收购—跨行业拼凑收入"模式——这正是监管目前头部锁定的目标。试想：第四季度马上要拼出3个亿的铝业营收，交易所会坐视不管吗？倒查供应商、问询客户真实性，只要收入确认环节有瑕疵，就等于无限放大退市风险。
四、总结
"2026年肯定会保壳成功"是一个建立在"营收达标就能过关"的错误假设上的判断。
*ST起步面临的不是"营收是否达标"这一个问题，而是三条红线同时在考：净资产即将归零、利润持续亏损、审计意见卡喉——营收达标只是跨过了门槛的第一步，剩下的三步还要同时走对。
在当下的监管环境里，"花式保壳"的生存空间已经被压缩到极限——*ST起步能否保住，远非"肯定"二字可以概括。
👤 用户:
资产成功注入是否可以保壳
💭 思考过程
用户想知道资产注入是否足以让ST起步保壳。我需要查阅上交所退市规则，特别是营收扣除规定，并寻找类似案例。为了全面获取信息，我将同时进行多项搜索，涵盖退市规则、营收扣除、类似案例以及ST起步自身的信息。
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💭 思考过程
根据所有搜索结果，我们获得了多方面的信息。关于退市规则，搜索结果0、2、4、5、8可能包含相关信息。关于营收扣除规则，搜索结果0、1、2、4、5、6可能提供相关信息。关于类似案例，搜索结果0、1、2、3、4、5、6可能提供相关信息。关于*ST起步，搜索结果0、1、2、3、4可能提供相关信息。为了全面了解这些信息，我们需要同时打开这些相关的链接。
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💭 思考过程
这些搜索结果提供了关于退市规则、类似案例以及*ST起步自身情况的信息。用户的核心问题是资产注入能否保证保壳。我的回答将首先明确核心结论，然后通过几个部分展开：先基于规则解释资产注入的两大核心障碍（当年营收扣除和遗留的保留意见），再盘点净资产恶化和利润亏损等其他更多关卡，接着举几个类似案例失败的教训，最后给出综合结论和前瞻性总结。
⚠️ 直接结论：不能。资产注入成功 ≠ 保壳成功，即便无偿受赠已完成，*ST起步仍然面临营收扣除、审计意见、净资产归零、亏损加速"四座大山"。
一、资产注入过了"资产关"，过不了"营收扣除关"
这是最核心的误区：资产注入成功了，但注入的营收在2026年年报中未必能算进来。
根据《上海证券交易所上市公司自律监管指南第7号——财务类退市指标：营业收入扣除（2024年5月修订）》，上市公司在年报中必须扣除"与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入"[reference:0]。佛山鹏昌主营的是铝业，起步股份是童装——
- 自2025年市场已广泛讨论"同行业整合"之必要性，此举明显属于跨行业纯资产嫁接。ST景谷的控股股东也曾将博达数科51%股权无偿赠与公司，标的公司成立时间短、客户单一、业务需持续资金投入，而ST景谷流动性紧张且不具备相应人员储备及技术能力，该赠与同样面临营收被扣除的硬处罚[reference:1]。
- 与此同时，ST景谷在公告中正面明确："根据《营业收入扣除指南》，当年度捐赠资产产生收入或将依规扣除，对于公司2025年财务报告影响较小"[reference:2]。起步股份自身也已提前披露相同口径的风险："2025年度将扣除无偿受赠的佛山鹏昌2025年度实现的营业收入"[reference:3]。
营收扣除规则把"因为只靠资产注入当年营收而不算主营业务收入"这条路彻底堵死：起步股份既无法用佛山鹏昌2026年的营收去补3亿的大坑。
二、审计意见的保留问题：没有"干净审计报告"，营收达标也没用
这是第二道硬伤。根据《上海证券交易所股票上市规则（2025年4月修订）》第9.3.7条，*ST公司申请撤销退市风险警示，绝对不能触碰以下任一情形[reference:4][reference:5]：
- 利润总额、净利润或扣非净利润孰低为负，且营业收入低于3亿元；
- 经审计的期末净资产为负；
- 经审计的财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见；
- 财务报告内部控制被出具无法表示意见或者否定意见；
- 未在法定期限内披露年报；
- 半数以上董事无法保证年报真实性、准确性和完整性，且未在法定期限内改正。
然而*ST起步2025年年报已被出具保留意见，涉及应收账款信用减值事项——会计师无法获得应收款项可回收性的充分证据[reference:6]。
根据退市规则，"最近一个会计年度经审计的财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见的审计报告"是绝对禁止项，一旦触及，即使营收超过3亿、净资产转为正值，也无权申请撤销退市风险警示。
这是"年年报被会计师事务所一纸保留意见直接判死不能摘帽"的最低门槛——营收和净资产搞定了，但只要会计师事务所不撤回保留意见，本项将直接被退市，没有任何协商空间。
三、更多硬性门槛：净资产即将归零、亏损加速恶化
根据第9.3.7条，还要求"期末净资产为负"和"利润+营收"两项指标都必须合规[reference:7]。
但2026年Q1数据显示：
- 净资产：归母净资产已缩至5,596万元，按Q1亏损速度（约2,920万元/季度），2026年中报净资产可能进一步接近归零线，一旦转为负值，直接触及终止上市；
- 净利润亏损：2025年全年归母净亏损高达1.37亿元，2026年Q1续亏2,920万元，亏损压力远超5,596万元的净资产体量。
四、上交所反复强调同类案例："保壳翻车"已成高频事件
*ST赛隆（AI服务器跨界）：4月30日停牌前，ST赛隆通过AI服务器新增3.59亿营收，强行压线摘帽的3亿元红线，结果深交所在关注函中曝光"数亿元收入几乎全部集中在12月确认、研发投入为零、部分原材料存放在客户仓库、验收日期早于发货日期、销售回款以采购款名义支付供应商后资金又回流客户形成资金闭环"——层层问题若被认定需扣除，直接导致终止上市[reference:8]。
*ST精伦（缝制设备跨界服务器）：同样试图靠2.3亿元服务器贸易合同虚增营收，交易所问询后被迫承认新增收入可能触及扣除规定，最终财报显示扣除后营收仅8,622万元，远低于3亿红线，股价43个交易日跌去近75%，被迫退市[reference:9]。
同时，净资产逼近归零：ST宝鹰因净资产为负被实施退市风险警示，保壳压力巨大[reference:10]。ST天山连续三年扣非净利润为负，保壳压力同样巨大[reference:11]。这两例进一步说明，在退市新规下，仅靠一条指标勉强过关，另外三座大山一样会压垮公司，最终窒息停牌。
证监会和交易所当前的重点防线：2026年初，在退市压力下针对ST股"保壳大战"进行高强度监管，牢牢锁定"营收+利润"和净资产两大核心指标，紧盯通过破产重整、并购优质资产、剥离亏损业务等手段进行花式保壳的公司[reference:12]。保壳根本不存在捷径。
五、结论总结
"资产注入成功"在此已不等同于"保壳成功"。即使控股股东无偿赠予了在铝业领域高营收的佛山鹏昌，但起步股份要想在2026财年解决"暂缓退市"问题，必须同时打赢四场仗：营收达标（而跨行业资产注入带来的营收会被扣除） + 审计意见必须干净（而2025年已经留下保留意见卡着） + 净资产不能为负（而Q1数字已极度脆弱） + 利润亏损不能触及退市（而亏损仍在扩大）。
*ST起步当前已实质触碰退市条件，接下来能否幸免于2027年摘牌，将取决于其主营业务实质性修复和审计意见能否被取回——而这不是资产注入能替代解决的。